2.74万亿元、25.62万家……数据见证我国“舌尖上的大市场”蓬勃兴旺

美股最强50由财联社和中文投资网(tóuzīwǎng)联合打造，我们未来会定期披露(pīlù)一支(yīzhī)股票，并实时追踪。旨在(zhǐzài)为投资人(tóuzīrén)筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时(jíshí)分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

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在过去一周，美国股市维持高位震荡态势。这一走势(zǒushì)主要是由于前段时间美股涨幅过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程(guòchéng)中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意的是，每次回调(huídiào)后均有买盘(mǎipán)介入，将(jiāng)跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场(shìchǎng)分析人士指出，美债拍卖投标倍数不及预期，使得市场对美债的(de)信心受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续(hòuxù)买盘的积极入场(rùchǎng)，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税政策以及(yǐjí)美联储主席鲍威尔的态度将成为影响美股(měigǔ)走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均(jūn)可能产生深远影响，进而(jìnér)左右美股表现。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向，一直是市场关注的焦点。目前市场预计鲍威尔将于9月份(yuèfèn)降息，若这一预期成真(zhēn)，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股(duìměigǔ)走势形成一定压力。

本期我们将为大家带来(dàilái)美股(měigǔ)最强五十股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间(yīduànshíjiān)里，英特尔（NASDAQ: INTC）是(shì)全球半导体行业的(de)绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软形成(xíngchéng)了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种从芯片(xīnpiàn)设计到制造全部由英特尔掌控的垂直整合模式，曾是其最核心的竞争优势。

然而(ér)，在智能手机市场的(de)竞争中，英特尔与微软一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积(táijī)电则在晶圆代工(dàigōng)能力上处于全球领先地位。

作为曾是市场上最受推崇(tuīchóng)的企业之一，英特尔在2009年的市值高达900亿美元(yìměiyuán)，而彼时(bǐshí)的英伟达(wěidá)只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至3.3万亿美元(wànyìměiyuán)，是英特尔940亿美元市值的35倍。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代(shídài)，英特尔昔日的优势已被冲刷殆尽。过去(guòqù)五年里，其市值缩水了74%，但这种跌幅(diēfú)也为投资者带来了一个独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构(zhònggòu)制造路线图，同时(tóngshí)推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以(kěyǐ)看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片(xīnpiàn)巨头，转型为同时涵盖(hángài)AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让它实现估值翻盘吗？

英特尔是全球最大(zuìdà)的半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构(jiàgòu)微处理器的主要供应商，其产品广泛应用于个人电脑(gèréndiànnǎo)、服务器(fúwùqì)、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志(biāozhì)曾代表着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔(yīngtèěr)正从传统芯片(xīnpiàn)制造商转型为(wèi)一家以“芯片+系统+软件”为核心的(de)科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研芯片，也开放代工服务，致力于重塑全球半导体(bàndǎotǐ)生态。

1、新CEO效应：战略方向终于(zhōngyú)清晰

在经历多年(nián)“换帅无果”、战略摇摆不定的(de)局面之后，英特尔在2025年3月18日终于迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体(bàndǎotǐ)和科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识(yuǎnjiànzhuóshí)、成功的企业转型(zhuǎnxíng)经验以及风险投资领域的卓越成就而著称。

他曾带领Cadence从边缘化状态中逆转市占、重塑盈利能力(nénglì)，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱的技术型企业(qǐyè)”中，理清(lǐqīng)主线、明确牵引点(diǎn)、激活资源配置效率。

上任后，他正在进行一场“从组织逻辑到资产结构(jiégòu)”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉不具备战略护城河的低效业务（如Optane内存等(děng)），腾出资源(zīyuán)专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计(shèjì)-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放制造服务(fúwù)（IFS）和高端整合设计，重构性价比与(yǔ)资产回报；

强化财务纪律：将资本支出从“战略理想型”转为(zhuǎnwéi)“回报约束型”，要求各(gè)业务线自证盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的口号，试图解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部(nèibù)权力结构失衡(shīhéng)。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确了一个(yígè)极具现实主义色彩的发展模型：不是与台积电拼良率，不是追着(zhuīzhe)英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用(yòng)结构(jiégòu)重整、资本纪律和新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点：先进产能开始(kāishǐ)兑现

英特尔在过去(guòqù)十年间最大的(de)战略包袱，是(shì)其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了(le)7nm节点、延误了10nm量产，还使得(shǐde)旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力；而到了今天，它(tā)更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环自营体系走向更加(gèngjiā)现实的开放协同模式。不同于此前“什么都(dōu)自己做”，新的IDM 2.0拥有三个(sāngè)核心特征：

自研 + 外包并行：不再排斥使用(shǐyòng)台积电等代工(dàigōng)厂进行部分制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即(jí)交由台积电代工）；

制造对外开放：将自家工厂(gōngchǎng)的空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标(mùbiāo)是打造美国版“台积(táijī)电”；

流程与组织重构：制造不再主导设计，打破(dǎpò)原有(yuányǒu)“Fab主导型”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念(gàiniàn)”。但2024年以来，英特尔在制造侧的兑现开始出现(chūxiàn)实质(shízhì)进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔(yīngtèěr)最先进制程，18A将率先(shuàixiān)应用于Panther Lake平台，目标是与台积(táijī)电N3P、三星GAA节点(jiédiǎn)相抗衡。若进展顺利，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂落地推进：俄亥俄州、亚利桑那州等(děng)地晶圆厂建设已获得《CHIPS法案(fǎàn)》超百亿美元补助，并将于2025-2026年(nián)逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单(dìngdān)，并与(yǔ)Arm合作开发代工标准，逐步迈向(màixiàng)开放平台生态。

这标志着，英特尔已不再是“闭门自(zì)嗨”的IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户”的现实主义(xiànshízhǔyì)路线。

可以预见(yùjiàn)的是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为美国本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控(kěkòng)为差异化(chāyìhuà)价值，构筑新的护城河。

3、AI业务不是概念，而是真在(zài)出货

在(zài)ChatGPT引爆的AI浪潮中，几乎所有半导体(bàndǎotǐ)公司都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而(ér)有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去几年，英特尔在AI芯片领域常被视作(shìzuò)“边缘玩家”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态控制力。但如今，这一印象(yìnxiàng)正(zhèng)被逐步打破。英特尔的AI产品线(chǎnpǐnxiàn)不仅(bùjǐn)已形成体系，而且开始进入实收阶段，从“实验型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器(jiāsùqì)，进入云端市场

英特尔通过2019年收购Habana Labs所打造的Gaudi 系列AI加速卡(jiāsùkǎ)，如今已成为(chéngwéi)其挑战英伟达A/H系列GPU的核心(héxīn)武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署。在公开测试中，Gaudi 2在部分(bùfèn)AI推理场景下达到(dádào)了接近H100的(de)性能，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年发布，首次(shǒucì)全面切入AI训练+推理双(shuāng)场景(chǎngjǐng)，性能提升达数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔还与(yǔ)Hugging Face、Stability AI等公司合作(hézuò)，强化(qiánghuà)其软件生态与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中(zhōng)缺席，只是(zhǐshì)低调切入性价比市场，构建从芯片到生态的第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先(shuàixiān)落地

除了云端推理，AI的另一个前沿战场(zhànchǎng)正是终端设备，也(yě)就是所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是(zhèngshì)这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔首款集成(jíchéng)NPU（神经网络(shénjīngwǎngluò)处理单元）的消费级PC处理器；

搭载AI本地处理能力的(de)AI PC，能够支持(zhīchí)Copilot、Stable Diffusion、AI美颜(měiyán)、语音助手、图像修复等多种生成式AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普等头部厂商已确认将在(zài)2024-2025年全面铺货AI PC机(PCjī)型；

英特尔(yīngtèěr)下一代处理器Panther Lake将进一步加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核(sānhé)运算体系。

这标志着，英特尔在AI PC赛道拥有先发优势，并(bìng)已构建(gòujiàn)起与操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备(jùbèi)“战略杠杆”价值

与其说英特尔的(de)AI布局已经全面胜出，不如说它更像是一个正在成形的“战略杠杆(gànggǎn)”：

在英伟达主导云训练市场、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔(yīngtèěr)精准押注性价比AI加速器(jiāsùqì) + 边缘AI终端；

相比NVIDIA对(duì)CUDA生态的深度依赖，英特尔通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化(chāyìhuà)牌；

未来当(dāng)AI应用普及至中(zhōng)小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是实打实地在构建第二增长曲线。更(gèng)重要的是，这条(tiáo)曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值(gūzhí)逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离IFS带来(dàilái)“结构性重估”

英特尔的(de)代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被视为机会，也(yě)被视为包袱。在“设计+制造(zhìzào)”双重身份下，公司在资本效率、组织协同(xiétóng)和市场定位上饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的制造(zhìzào)技术为外部客户(kèhù)生产的处理器数量并不多(bìngbùduō)。Zinsner补充，该合约制造部门预计将在2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元(shùshíyìměiyuán)的低(dī)至中个位数的收入才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态(zhuàngtài)，拖累了公司整体毛利和自由现金流表现。而多个研报指出，一旦在(zài)2026年剥离(bōlí)IFS业务，将带来明显的结构性改善：

现金(xiànjīn)毛利率有望提升5个百分点；

CAPEX/营收比例将从(cóng)36%降至3%；

自由现金流可能在剥离(bōlí)当年转正；

对应(duìyìng)估值可从当前约20美元，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对(duì)资产的“减负”，更是对估值体系(tǐxì)的重构。当前市场(shìchǎng)给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年第一季度的业绩超出(chāochū)市场预期，但相比以往仍属疲软。营收(yíngshōu)为126.7亿美元(yìměiyuán)，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果可能部分受到关税实施前(qián)的提前采购效应影响。

毛利润率为(wèi)39.2%，高于市场预期，但明显低于去年同期(qùniántóngqī)的41%。这反映出英特尔在代工(dàigōng)业务方面的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有业务部门(yèwùbùmén)的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股收益(shōuyì)（EPS）为0.13美元(měiyuán)，显著高于市场预期的0美元。资本支出（CAPEX）占营收的40%，相较英特尔当前业务结构偏高。作为对比，像台积(táijī)电这样的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种(zhèzhǒng)轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收76亿美元，同比下降(xiàjiàng)7.8%，主要受PC市场需求疲软影响(yǐngxiǎng) 。

数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收(yíngshōu)41亿美元，同比增长(zēngzhǎng)7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳(zuìjiā)表现。因Xeon系列服务器处理器销售表现坚挺。

英特尔代工服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长(zēngzhǎng)7.1%，显示出代工业务的初步(chūbù)增长势头 。

2025年第二季度(dìèrjìdù)展望

营收预期：112亿至124亿美元，低于(dīyú)市场预期。

每股收益预期(yùqī)：GAAP：-0.32美元。

下调(xiàdiào)评级或维持悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月(yuè)30日）| 首次覆盖，给予“卖出(màichū)”评级(píngjí)；目标价仅为 $18，是所有机构中最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申“卖出”评级；目标价从 $18 下调(xiàdiào)至 $14，显示出更悲观预期(yùqī)

Morgan Stanley（4月25日）| 重申“Equal-Weight（持平大盘）”评级；目标价(mùbiāojià)从 $25 下调(xiàdiào)至(zhì) $23；

JP Morgan（4月(yuè)25日(rì)）| 重申“减持（Underweight）”评级；目标价从 $23 下调至 $20；

维持中性或观望评级(píngjí)的机构

Mizuho（4月25日(rì)）| 重申“中性”评级；目标价(mùbiāojià)从$23下调至$22

Wells Fargo（4月(yuè)25日）| 重申“Equal Weight（等权重）”评级；目标价从(cóng)$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申“中性”评级(píngjí)；目标价从$29下调至 $20，下调幅度较大(jiàodà)

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从“跑(pǎo)输大盘(dàpán)（Underperform）”上调至“中性（Neutral）”；同时将目标价从$19上调至$25，为唯一对股价(gǔjià)给出(gěichū)上行预期的机构。

中文投资网首席分析师Brant操作展望(zhǎnwàng)

在过往报告中，我曾和大家分享(fēnxiǎng)过，美股要创新高，两个条件(tiáojiàn)缺一不可：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性。唯有这两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点已然很近。而且，在这段时间里，市场即便(jíbiàn)因一些利空(lìkōng)因素下跌，也能很快回升(huíshēng)，由此可见大盘十分强劲。所以短期内(duǎnqīnèi)，市场趋势依然向上，看涨(kànzhǎng)氛围浓厚。

不少(bùshǎo)人觉得国债(guózhài)下跌会影响市场走势，这我并不认同(rèntóng)。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国(měiguó)绝不可能坐视(zuòshì)国债出现问题(wèntí)。解决方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机来迫使鲍威尔降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储协同发力。美国国会可以修改(xiūgǎi)规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题。实在不行，大不了继续印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份美债(měizhài)拍卖投标倍数不及预期，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的(de)(de)时刻。一旦市场能解决(jiějué)这(zhè)一隐患，大盘短期内就有望再创新高，或无限逼近(bījìn)新高。但正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变(gǎibiàn)美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份(qīyuèfèn)降息概率(gàilǜ)不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是(yàoshì)真进入滞胀阶段，未来一年出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑那么长远(chángyuǎn)，且拭目以待。

简而言之(jiǎnéryánzhī)，我认为(wèi)短期内大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高附近徘徊。看好的股票，特斯拉无疑是我的首选(shǒuxuǎn)。Robot Taxi相关利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激，都(dōu)为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌(gǔgē)和英伟达一样，短期内或存在(cúnzài)价值洼地。

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